谭雅玲：中国银行(5.02,0.01,0.20%)全球金融市场部高级分析师、研究员，中国国际经济关系学会常务理事。
景学成：中国国际经济关系学会常务理事、教授、博士生导师。
⊙主持人：邹民生 乐嘉春
资产价格过度上涨与货币政策运用不当会诱发灾难性后果
主持人：十年前的7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，由此引发了一场影响深远的金融灾难。现在，亚洲金融危机已过去10年了。有研究认为，现在亚洲有些地方，又出现了某些似曾相见而又非常让人担忧的现象，亚洲金融危机的幽灵非常值得警惕。对此，两位怎么看？
谭雅玲：是的，现在一些亚洲金融市场(如外汇和股票市场)确实存在着与当年相似的某些市场特征，如汇率和股票价格面临上涨压力，亚洲的整体经济与金融形势并不乐观，未来可能潜伏着较大的风险甚至危机。对此，我们可以从两方面来看。
第一，汇率与股票价格上升趋势难以改变，国际政治与经济环境给亚洲国家带来很大挑战。当前，一些亚洲国家或地区的货币升值与股票上涨趋势十分突出。其中，泰国、印尼、马来西亚和菲律宾等国货币持续升值，股票价格也上涨了20%左右。
回想1997年亚洲金融危机发生之前，亚洲国家的股票市场也是十分繁荣的。例如，从1993年到1994年间，印尼的股票价格上涨了140%，马来西亚上涨了350%，菲律宾和泰国上涨幅度更是达到了450%以上。
引发这些国家股票上涨的主要原因是经济高速增长、消费和投资不断膨胀，以及外国投资不断上升。这表明，这些国家的金融环境发生了深刻变化，加上资产价格的膨胀性上涨，从而刺激了这些国家的投资意愿和投资冲动，但也恶化了这些国家的投资环境。
国际投机者利用这些国家的本币(如泰铢)与美元挂钩的汇率机制，对亚洲国家的股市、房地产市场等金融市场进行疯狂投机，由此导致了这些国家的经济与金融结构的严重失衡，并扭曲了其市场价格秩序和增加了价格波动风险。
例如，将银行贷款大量投放到房地产投资中，催生了当时这些国家的房地产价格持续上涨。以泰国为例，从1992年到1996年，曼谷建成了76万套新住宅，其中15万套空置无用。到1997年金融危机爆发时，泰国闲置的住宅高达85万套，后果是房地产过剩又引发了楼价和地价的持续大幅度下跌，银行大量的信贷资金无法及时收回，整个信用体系濒临崩溃。这种危机又触发了股市风险。由此，金融危机开始蔓延。
当时，这些国家的资本流动结构也存在着严重扭曲。资金流动的主流是短期资本和私人资本，反映了外资、外债与内需之间的失衡，这也是亚洲国家高增长和高投入的经济发展恶果之一。也就是说，过分依赖外资而忽略本国资本积累，加剧了外资流动的不稳定性，也为国际投机者投机这些亚洲国家的汇率、股市和房地产等市场提供了温床。
如今，一些亚洲国家仍然存在着当年金融危机爆发之前的一些特征。虽然这些国家的经济与金融形势已发生了一些变化，但投机气氛却依然十分严峻。例如，在2006年底，泰国应对国际投机实施了短期资本管制，导致了一天的资金流出规模就达到600亿美元。由此可见，国际性投机资金依然关注或热衷于对一些亚洲国家的投机行为，这说明当今亚洲国家所面临的金融危机的压力与风险依然不小。对此，我们丝毫不能掉以轻心。
第二，货币政策是否恰当直接关系到对金融风险的有效防范。当年，一些国家外汇政策运用不当，其教训是非常惨痛的。在亚洲金融危机出现前，一些亚洲国家为了吸引外资，一方面保持固定汇率，一方面又扩大金融自由化，由此给国际炒家提供了可乘之机。例如，泰国在本国金融体系没有理顺之前，于1992年取消了对资本市场的管制，使得短期资金的流动畅通无阻，这就为国际炒家投机泰铢提供了客观的市场条件。
而对国际利率的变化，一些亚洲国家本国利率水平的高低不均，又给国际炒家投机其汇率提供了足够的投机空间。如今，亚洲国家的货币利率波动普遍呈向下的趋势，这与发达国家的利率上升趋势是反向的，但相同的货币利率波动趋势，是否也会引起国际炒家的汇率投机？这是值得关注的一大问题。
当前，国际金融市场波动与货币政策变化之间的关系仍十分复杂，多数亚洲国家和地区采取怎样的货币政策以应对金融市场的波动，仍然是一个悬而未决的问题。而从当年亚洲金融危机爆发时一些亚洲国家和地区采用的外汇政策不当而引发的惨痛教训可知，亚洲国家和地区再也不能轻视货币政策的影响和作用了。不仅如此，包括如何对应可能爆发的金融危机在内的政策与制度设计，也值得高度关注。
风险意识淡薄和金融管理体制混乱会放大金融灾难危害
主持人：亚洲金融危机虽已过去十年，但其遗害还是让人心悸的。对此，景先生你怎么看？
