电力是国家重点支持的资金密集型基础产业，其消费由经济的增长驱动。我国电力需求增速跟随gdp增速、产业结构变动的趋势以及居民生活用电水平的变化而变化。02年后随着固定资产投资力度的加大，重工业企业增加值占工业企业增加值的比重从02年底的60%左右，上升到05年底的70%左右。随着国民经济进入新一轮增长周期的上升阶段，电力需求增速远超过gdp增速。
“920”电力项目变现促进电力体制改革
国务院常务委员会议2006年11月审议并原则通过《关于“十一五”深化电力体制改革的实施意见》是对我国2002年提出《电力体制改革方案》继续推进。《实施意见》将加快实施920万千瓦发电权益资产和647万千瓦发电权益资产变现工作。我们认为这次电力变现将为电力上市公司带来以下变化：
1、将加大部分上市公司大股东的持股比例，增大大股东注入优质电力资产的信心。
2、加大部分上市公司对电厂控股权，使公司现金流获得改善，但收购带来的收益多寡决定于收购价格高低。
3、优化上市公司的电源结构。
行业面临结构调整最佳机遇期
2006、2007年等电力基本供需为电力行业进行结构调整提供了最好的时机。电力行业的结构性调整主要体现在以下两个个方面：
关停小火电和燃油机组。
“十一五”期间，国家将关停5万千瓦及以下凝气式燃煤下机组1500万千瓦，关停燃油机组700万千瓦，2007年将是第一批关停容量最多年份，2006年河南“上大压小”、江苏“以大代小”等方面进行了积极尝试。
积极鼓励发展可再生清洁能源、高效低污大机组发电，并在发电调度方面予以优先支持。
如果能借助发电调度并严格贯彻执行，鼓励环保、高效、节能、大机组多发、满发，限制低效、高耗能、污染严重、以及落后小机组，将加快解决燃煤小机组关停进程，可再生能源的发展也将加速，电源结构将得以优化。
竞价上网对发电集团有利
大约有40%盈利的企业投资回报率不会高于6%，将会阻止电力企业继续投资电厂，这样随着电力需求增长，上网电价会逐步上涨。
整体上市破解电力管理层股权激励难题
竞价上网后，发电行业也将引入竞争，从而有了激励的充足理由，但是如何把集团管理层利益纳入，一直是困扰电力上市公司的难题，整体上市后该问题自然迎刃而解，同时存在多年的同业竞争和定向母公司收购等关联交易都可能一并化解。期待07年更多的公司启动整体上市。
电力需求保持快速增长，重工业电力需求占比达60.25%
全社会用电量达到28248亿千瓦时，同比增长14.0%，与gdp增幅的弹性系数仍保持在1.3以上。从用电分布来看，第二产业用电量占比达75.59%，占比上升，重工业用电增幅同比下降，表明用电结构正在转变，但仍改变不了我国正处在重化工时代的现实。可喜的是，居民生活用电需求正呈现快速增长的势头。
电力技术、电网基建技术获得突破
首批国产超临界百万机组相继投运，标志着我国电力工业技术装备水平和制造能力进入新的发展阶段。电网建设方面，100万千伏交流特高压试验示范工程和云南至广东±800千伏特高压直流示范工程奠基仪式已分别举行，标志着交、直流特高压试验示范工程建设已拉开帷幕。
火电贡献仍是重中之重，增速也是一支独秀
2006年全国发电量达到28344亿千瓦时，同比增长13.5%。其中水电发电量4167亿千瓦时，约占全部发电量14.7%，同比增长5.1%；火电发电量23573亿千瓦时，约占全部发电量83.17%，同比增长15.3%；核电发电量543亿千瓦时，约占全部发电量1.92%，同比增长2.4%。发电量同比增长超过20%的省份有：内蒙（33%）、青海（25.6%）、贵州（23.6%）、云南（23.4%）、浙江（20.8%）、江苏（20.2%）。
主流水、火电企业投资价值在提升
电力行业利用小时数将继续下降，同时在节能降耗政策的大背景下，未来电力市场的竞争将更加激烈，具备环保和抗周期特点的主流水电企业将成为电力行业的投资首选。
煤炭价格上涨对火电行业而言将压缩行业盈利能力，但对水电行业几乎不构成影响。同时，煤价的上涨将通过煤电联动机制传导到电价上，因此在中长期内为水电价格的上调提供了空间。由于水电电价普遍低于火电行业，市场普遍担心的竞价上网对水电公司的影响也非常小。
总体上，水电类上市公司的电价比较稳定，成本中折旧占主要地位，变动成本非常少。其发电小时数基本上由其来水状况决定，受下游行业需求变化的影响相对较小。水电的低价、节能、环保的特征也在中长期内将成为国家鼓励的能源。
未来火电行业的环保成本可能逐步上升，水电行业的优势将会进一步得到体现。
重点关注：
对电力行业的投资应把握行业龙头公司、具有外延式扩张能力的公司和具有区域优势的公司。理由：
