永乐自解业绩下滑原因
仍将推进与大中合作
永乐（0503.hk）15日发布了截至2006年6月30日的中期业绩的详细数据。报告显示，上半年永乐的利润同比大降89%至1501.8万元人民币。净资产23.58亿人民币，该数据既高于2005年年报，也符合国美“净资产不低于22.5亿元”的收购要求。
扩张促使成本高昂
财报显示，由于快速扩展零售网络，期内收入77.23亿元，同比上升35.5%。永乐全国门店数已从2005年12月31日的193家增至6月30日止的225家，其中旗舰店6家，专营店13家。从区域来看，华东拥有105家门店，仍然是主要收入来源，占营业额的74％，远高于华南、华中和华北。但也较去年同期下跌12.1个百分点。由于快速扩张，永乐新进入市场需要面对同业的激烈竞争，加上处于初步投资阶段，因此令市场上的成绩差强人意。
从单店销售情况看，由于行业竞争激烈，新店摊薄同一地区老店销售额，永乐同店营业额同比下降了9.5%。
为了节约成本，提升运营效益，上半年，永乐出售了灯饰、家居装潢及建材等非核心业务获得7028.9万元，并作为额外营运资金，同时带来4159.7万元的一次性特殊收益。永乐还关闭了17家盈利能力低下的门店，退租了部分店铺，并裁员1779人。
为了节省物流成本，减少库存量，永乐上半年投资了2亿元人民币在上海青浦建全国零售业最大的物流中心，预计2007年初正式投入使用。
类金融模式有增无减
财报中，永乐表示致力于加强与供应商的关系，但从来自供应商的赞助费中可见，截至2006年6月30日止的6个月供应商赞助费为3.64亿元人民币，较2005年同期的2.41亿元人民币上升了50.6%。所谓的赞助费包括宣传推广及陈列费。永乐的大规模扩张以及大量推广活动增加了供应商的负担。
永乐表示，由于激烈的价格战，加上新开门店表现不佳，导致上半年业绩逊于去年同期，相信同业合并是最有效的方法。永乐还表示还将继续推进收购北京大中电器的事宜，以取得在北京市场的领导地位。
永乐股价盘中创新低
大摩、花旗意见相左
记者 杨勣
自日前公布上半年盈利大跌89%后，中国永乐（0503.hk）股价本周一便大跌了10.5％。昨日早盘，该股继续单边下跌，并一度创出上市新低1.65港元，盘中最大跌幅达到7.82％。随后该股股价在这一位置出现反弹，并在午盘后逐步收复失地，收报1.79港元，较前一交易日无涨跌。
“其实昨日盘中并没有什么特别的消息”信诚证券联席董事连敬涵对记者表示，“估计是永乐股价创出新低后，有资金在低位吸纳，并将股价推高。”以每股1.65港元计，永乐股价已比国美电器（0493.hk）收购条款的理论价2.05港元低近20％。
另外，外资投行摩根士丹利及花旗昨日均针对永乐发表研究报告，但两家大行给出的评级及意见却出现分歧。
花旗表示，中国永乐上半年业绩低于该行及市场预期，该行已大幅调低该股2006-2008年盈利预测78%-82%，预期永乐2006-2008年的盈利分别为5560万元、7030万元及7570万元人民币。花旗将永乐的目标价由2.15港元下调至1.67港元，维持“沽售”评级。
不过，摩根士丹利却持相反意见，该行给予永乐增持的评级，目标价3.4港元。大摩指出，相信国美对永乐作出尽职审查及与管理层洽谈时，已经获悉永乐2006年业绩表现欠佳的情况；而且，永乐截至6月底的净资产为23.6亿元人民币，仍高于收购先决条件之一其净资产必须在22.5亿元人民币以上。
大摩相信，永乐盈利表现疲弱只会提高国美收购建议获得永乐股东批准及接受的可能性。
由于国美、永乐有股份互换协议，现在两股股价联动效应明显，周一国美股价已下挫了5.75％。昨日，永乐股价止跌回升，但国美股价仍继续下挫5.254％，报收5.59港元。
dbs唯高达表示，预计永乐的业绩将于11月并入国美业绩内，该行因此调低国美今年盈利预测4%，明年调低14%，分别至7.49亿和12.16亿元人民币。该行表示，国美将于本周四公布上半年度业绩，预期纯利取的超过15%的增长，相信短期可为股价带来支持。
记者 喻春来
大中电器已经向永乐电器正式提出了解除合约的请求，并已于上周向永乐电器正式发出了公函，双方律师现已经在接洽中。昨日晚间，大中电器总经理宋红在京紧急约见部分媒体，并称希望月底能够完成与永乐电器解除合约的事宜。
宋红称，陈晓现在对此还没有给出正式的答复，大中电器正等待永乐电器的反馈。对于永乐向大中支付的1.5亿元合并“定金”，大中电器方面认为永乐电器违约在前，1.5亿应该作为违约金支付给大中电器。
据悉，昨日，陈晓和黄光裕也给张大中打电话，并称希望大中谨慎表态，以免对两家公司股价造成波动。
永乐违约在前
宋红表示，目前双方的律师正在就解除合约的细节，以及如何处理合约解除后相关事宜展开磋商。如果双方无法达成协议，根据之前的合约，将向中国贸促会
