经济增长带动了文化产业的消费升级，在此背景下，预计未来几年国内数字电视业将出现盈利拐点；此外，根据我们的分析，目前国内传媒行业的集中度依然很低，产业整合带来的效率提升空间极大。因此，未来传媒行业的机会将主要存在于两类公司中：一是数字电视业务进展较快的公司，如歌华有线和广电网络；二是有产业整合预期或在产业整合中已经迈出实质性步伐的公司，如博瑞传播和华闻传媒。
数字电视分享高增长盛宴
我国经济的持续发展带来的人均gdp和可支配收入的增长，消费的升级，数字电视整体转换和网络改造的实质性推进，以及网络运营商盈利模式的逐渐形成，是我们坚信国内数字电视行业即将出现盈利拐点的依据。预计数字电视行业将在未来2－3年内进入快速增长期。
根据广电总局发布的消息，2006年我国广播电视总收入首次突破千亿元大关，达到1099亿元；全国电视人口综合覆盖率达到96.23%，有线电视用户数达到1.39亿户，其中数字电视用户达1266.25万户，比2005年增长了218.9%。有线数字电视渗透率达到9.11%，已接近10%。全国已有25个大中城市实现有线电视数字化整体转换，付费广播电视节目已开播143套，付费数字电视收入达到5.23亿元，比2005年增长60%。
鉴于2006年的增长超过市场预期，加之国内数字电视转换有进一步加速的趋势，我们调高了未来数字电视用户增长的预期：2007年由2400万户调高到2800万户，2008年由3800万户调高到4500万户。
我们认为，付费频道业务和双向增值业务进入实质性推广阶段，有望带来数字电视业收入的爆发性增长。目前，一些数字化转换进展较快的城市已经开始推广付费频道，用户反映较好；此外，双向增值业务的开展也已经具备条件，如上海已完成240万数字电视用户的双向改造。我们预计，数字电视用户的arpu值将在未来4年中增长2－4倍。
产业整合期待大蓝筹诞生
我国传媒行业总体来说集中度还很低。有线电视网络呈地域性分割状态，基本上是每地市、县均有各自独立的网络，目前仅有湖南、陕西等少数几省的主干网和城域网的控制权集中在同一运营商手中。
广告代理行业更是呈现出高度的分散性。据2004年的数据，中国前十大广告代理公司仅占全国广告营业额的14.7%，前三家仅占8.0%。整个市场被3万余家广告公司、7万多个广告经营单位所分食，大部分经营者只占少于百分之一的市场份额。而拥有媒体的媒介公司的市场份额同样分散，前三家媒体的广告营业额仅占全国的10.5%。而国际上广告行业市场的集中度远高于中国，以户外广告为例，国际上80%以上的户外媒体控制在2－3家大公司手中。
在互联网方面，各子行业的集中度不尽相同。根据《2007中国互联网调查报告》的调查结果，行业集中度最高的前五个行业是网络安全、c2c电子商务、即时通讯、ip电话服务、搜索引擎、音乐搜索；而集中度最低的五个行业是分类信息、本地门户、网络广告、播客/视频分享和生活服务信息。但市场集中度高的细分行业仅占50个细分行业的20%。可以说互联网行业的集中度也是相对分散的。
我们认为，在文化体制改革，鼓励跨地域、跨行业收购兼并的大背景下，传媒行业的横向整合和纵向整合必然会发生。通过产业整合将有望产生大型传媒集团公司，而资本市场的传媒大蓝筹也有望在整合的过程中应运而生。
