编者按：本文来自微信公众号“三文娱”（ID：hi3wyu），作者 Dkphhh，36氪经授权发布。
营收和利润都在涨，但是Funko在第四季度的糟糕表现和危及供应链的疫情，似乎在暗示这家公司的增长神话到头了。
3月6日，Funko公布了2019年第四季度及全年业绩。
我们先看全年业绩：
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净销售7.95亿美元，同比增长16%
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净利润2782万美元，同比增长11%
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归属母公司股东净利润1173万美元，同比增长57%
在大环境普遍不景气的2019年，这种保持两位数增长的业绩看起来非常强劲，但是对于Funko而言，这并不是一个值得高兴的结果。
在2019年的前三个季度，Funko的营收增长率分别是22%、38%、26%，最后全年增长率却只有16%。
问题出在第四季度上：
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四季度Funko净销售额2.14亿美元，同比下滑了8%。
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净亏损629万美元，去年同期净利润是1552万美元。
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归属母公司股东亏损424万美元，去年同期为净利润523万美元
对于这份糟糕的成绩单，投资人早在2019年就有所反应。
从2019年初到9月份，Funko的股价一直在稳步攀升。如前所述，前三个季度Funko的业绩稳中向好，看起来前途光明。在9月中旬，Funko达到27美元/股，这是Funko上市以来的第二高点。
但登顶之后，Funko迎来了阶梯式的三连跌。
第一轮是9月17日，股票登顶之后，原有股东出售了一部分股票，包括Funko的大股东ACON和CEO Brian Mariotti。到9月底，Funko股价下滑到了20美元/股。
第二轮是在10月1日，当天Funko更新了第四季度及全年业绩预期。全年净销售额预期调整到了8.4亿美元到8.5亿美元。这个调整后的数字相较2018年的全年收入仍有23%的提升，但远远低于之前几个月的增幅。到11月初，Funko股价跌到了15美元。
2020年2月5日，Funko迎来了最后迎头痛击。Funko官方公布业绩预告，第四季度美国区销售同比下滑9%，海外市场同比下滑8%。同时管理层决定核销价值1680万美元的库存。这个操作对最后的毛利率和利润都有影响。
当天Funko股价猛跌36%，叠加疫情扩大对整个玩具供应链和全球经济的影响，Funko在后来几天又出现了连续小幅度下滑。
截至发稿前，Funko股价为7.2美元，已经跌破发行价了，较去年9月最高价缩水近四分之三。
四季度糟糕的成绩让Funko功亏一篑，而疫情的全球扩散又为Funko的2020笼罩了一层阴影。
在电话会上，Funko CFO Jennifer Fall Jung 表示，疫情扰乱了生产计划和物流，所以2020年的全年营收预期为8.4亿美元到8.65亿美元，增幅6%~9%，这个速度相较2019年又是大幅下滑。
四季度销量下滑8%，年授权费支出1.27亿
根据Funko CFO Jennifer Fall Jung的分析，四季度销售情况不佳主要有2点原因：
1.是节假日和几个大的营销节点过于集中，所以经销商的采购量和大客户的回购量都低于预期
2.有一些IP的销量表现不佳，同时前一年的堡垒之夜IP衍生品销售表现强势，拉高了对比基数。
具体看数字，第四季度：
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美国区销售额 1.45亿美元，同比下滑8.7%
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海外销售额 6862万美元，同比下滑7.8%
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人形玩偶销售额 1.7亿美元，同比下滑9.6%
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其他产品销售额 4335万美元，同比下滑3.5%
Jennifer 还提到第四季度Funko旗下的在售的IP数量达到了657个同比上升了14%，但与此同时，平均销量下滑了20%。
第四季度销售成绩最好的10个IP如下图所示，哈利波特、冰雪奇缘、复联、星战、龙珠，这些长期表现强势的IP都进入了前五。
在市场研究机构NPD的研究简报中，2019年第四季度美国的玩具销量确实出现了下滑。美国的两大玩具公司孩之宝和美泰Q4销售情况也不算理想，只不过Funko相较而言下滑最严重。
但这一“掉队”信号放大了投资人的恐惧。最近几年玩具公司已经先后经历了、玩具反斗城倒闭和危及供应链的疫情，任何负面消息都会刺激投资人的神经。
结合全年的情况来看，Funko2019年：
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美国区销售额 5.24亿美元，同比上升12.4%
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海外市场销售额 2.71亿美元，同比上升23.3%
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人形玩偶销售额 6.43亿美元，同比上升14.7%
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其他产品销售额 15.3亿美元，同比上升21.1%
Funko一直以来的主业就是卖人形玩偶，但是最近几年通过收购扩充了非玩偶业务线，2019年Funko收购了桌游公司Forrest-Pruzan Creative 成立游戏部门 Funko Games 。
Funko 总裁Andrew Perlmutter表示，Funko Games 在2020年还会推出数十款新桌游。
从销售占比上来看，其他产品的销售占比已经连续3年提升，目前占比已经接近20%。
Funko 过去一直自称是一家扎根潮流文化，卖IP衍生品的公司。2019年，他们继续签约大IP、大明星，向好莱坞、音乐界、体育界靠拢，并将第二家旗舰店开在好莱坞。
但靠别人的IP为生，代价也是十分巨大的。年报透露，Funko 和IP授权方的分成方式是根据玩具售价，按一定比例分成。2017、2018、2019三年，平均每年的授权费率是14.9%、16.1%、15.9%，换算成实际的支出，分别是7710万美元、1.11亿美元、1.27亿美元——这个数字比Funko2019年的归母净利润还高。
单纯看授权费率的话，Funko几乎是孩之宝的两倍，后者2019年在授权费方面的支出是4.15亿美元，但只占全年营收的8.8%。
因为孩之宝的授权产品只占整个销售额的三分之一左右。但对于Funko而言，他们目前就没有几款非授权产品。
扩展非授权产品，海外市场加速
针对目前复杂的市场环境，和公司对IP的过于依赖，Funko的管理层提出了4点对未来的规划：
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继续巩固Funko核心的IP潮玩业务，将重点放在长青IP（ evergreen properties）上，即不受时间影响，长期在售且有稳定消费群的IP。
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开拓非授权产品线，建立自己的IP矩阵，将收入来源多元化。
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继续向国际市场渗透。
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加强和消费者的联系，通过旗舰店和官网增加对消费者的直接销售。
第1点不必多说、重点在后面的2、3、4。
Funko2020年要推出三款非授权产品
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扩展非授权产品，建立IP矩阵
Funko总裁Andrew Perlmutter透露2020年下半年Funko会推出几款非授权产品。其中最重要的 Snapsies 已经提前亮相了。
Snapsies是一款针对儿童市场推出的扭蛋机产品。小朋友投币10美元，就可以通过这个触屏扭蛋机抽一个Snapsies，里面头部、身体和配件，组装完成就能得到一个完整的Snapsies。
这个产品和过往的Funko产品有很大不同。首先是消费群，这次Funko选择了儿童。其次是产品类型，这款产品带着一点盲盒的性质。因为过去两年美国的儿童盲盒产品确实卖得非常好。
最后一点，它是非授权产品，是Funko自己的IP。Andrew Perlmutter 表示扭蛋机会播放Snapsies的动画短片吸引小朋友，而动画短片的制作方是Funko自己的动画工作室Funko animation studios。
这个工作室的前身是Funko在2017年收购的一家英国动画公司 A Large Evil Corporation。这个动画公司被收购以后一直为Funko的产品做一些广告性质的动画短片，但随着Funko将自建IP提上日程，这个动画工作室的重要性在未来可能会有所提高，而且我们也注意到这个动画工作室最近在持续招人。
2019年9月份，Funko和华纳联合宣布会制作一部以Funko方头玩偶为原型的动画电影。
开拓海外市场
今年开年Funko就在加速向海外市场布局。
先是1月底扩大了EMEA（欧洲、中东、非洲）地区的市场团队，任命了一个公关经理、一个市场经理和一个品牌营销经理。
然后在2月份，Funko选择万代成为其在日本的独家经销售。根据协议，万代将在今年第四季度开始完全接管Funko在日本的发行渠道，目标是扩大POP!Vinyl手办在日本的市场。
与此同时，Andrew Perlmutter在电话会上表示，2020年，Funko会扩大自己在日本动画和漫画方面的授权，丰富Funko手上的日本IP。最近Funko已经扩大了龙珠和精灵宝可梦两个大IP的授权范围。
根据Funko 2019年的财报，Funko在海外市场的收入为2.71亿美元，同比增长23.3%，这个速度要远远大于国内市场。
加强和消费者的联系
Funko在2019年推出了新的移动App，这个App主要是帮助用户创建收藏愿望清单，同时展示Funko到目前为此推出的所有产品。
Andrew Perlmutter 透露目前这款App已经有超过750万次下载。用户总共添加了4000万产品到愿望清单，产品搜索量突破了1.5亿次。
同时他还提到在好莱坞开设的第二家旗舰店也收获了不错的顾客反馈。
